成长是个令人鼓舞而又激动的字眼，但不同类型的营收成长带来的效果并不一样。有的企业为了追求成长，把眼睛瞄向了企业本身以外，比如有的企业走上了大规模的兼并收购扩张之路。从以往的经验来看，兼并收购对企业的提高竞争力和营收成长并无多大的帮助。有的企业通过发行股票和债券，募集了大量的资本，但由于未能有效地运用这些资金，营收也同样没有获得令人满意的成长。这其中根本的原因在于某些企业只追求表面上的营收，而没有分清成长有优劣之分。
一、成长的质量之区别
摆在企业面前的成长道路有两种：优质成长与劣质成长。虽然任何性质的成长都会提高企业的营收，然而效果不一样。优质成长不但能提高营收，而且会相对应地改善企业的获利条件和环境，使成长长期持续下去。优质成长最重要的特征是“内生”：它来自公司营运与业务有机地结合。优质成长的基础在于它能满足消费者的需求，并能把消费者潜在的需求开发出来，提供差异化产品与服务。
优质成长具有四个特征：即获利性、有机性、差异性、永续性，它能长期提升股东价值。相反，劣质成长只是外部的泡沫效应，不可能长期地维持下去，就如同投机成功获得暂时增长一样，转眼就会消逝。所以，它无法为企业带来长期的成长，只会摧毁股东价值。
１． 劣质成长的类型
（１）合并与收购
合并和收购是劣质成长表现最突出的例子。大部分的合并与收购都是从追求短期效应考虑，急功近利，并没有以市场真实状况为基础。因此最终的结果不但达不到交易公布时所宣称的“４加４等于１０”，反而可能变成“４加４最多只有５或６”。不少合并案与大型收购的确能发挥一时的效果——通常由于并购后可免除一些重复性支出而节省成本，然而很少能长期持续改善营收成长率。在这方面，最典型的例子莫过于名噪一时的美国在线和时代华纳的合并。
美国在线与时代华纳的并购：令人唏嘘的结局
名噪一时的美国在线与时代华纳的合并格外引人关注。为了实现所谓的新兴产业与传统产业的整合效果，追求营销收入的成长，这两家美国知名企业进行了合并，然而它们的合并并没有带来预期的效果。
１． 新旧两种产业的需求
（１）两个巨头的合并
并购前，ＡＯＬ成立的时间只有十几年，该公司董事长兼首席执行官史蒂夫·凯斯是美国互联网界的经营天才，在凯斯的领导下ＡＯＬ目前已发展成为全球最大的互联网服务提供商，为全美用户提供每月２１９５美元不限时接入Ｉｎｔｅｒｎｅｔ的服务，２０００年初在全球１５个国家用户超过２０００万。
而时代华纳具有百年的历史，是世界上最大的传媒集团之一，拥有全美第一大有线电视网络，旗下拥有多家著名的电视台、杂志、报纸、出版社及网站，包括时代杂志、财富杂志、ＣＮＮ、卡通电视网、华纳兄弟影业公司、人物杂志、ＨＢＯ电影台、体育画报、华纳音乐集团等。
（２）互联网带来的新需求
网络革命给人类生活带来很大的挑战，使得传统的媒体公司无不想通过互联网发展自己的新产业，大家无不苦思如何驾驭互联网这股强劲的力量。
时代华纳同样面临相似的问题，虽然在网络事业的发展上着手较早，但仍感准备不足，招数不多。和其他传统媒体相比，胜算的机会也不大。１９９９年４月时代华纳集团还停掉了其道路指引者入口网站，使得时代华纳集团在如何跨入网络经济的道路上陷入忧虑。
与此同时，１９９９年１２月ＡＯＬ宣布自己的访问量已突破２０００万人次，人气指数已经远远超越了多家有线电视频道，是当时最成功的新兴媒体品牌。与门户网、帕尔蒙、摩托罗拉等公司达成合作协议，涵盖范围已广及ＰＣ、手机、卫星电视及ＡＤＳＬ宽频服务，而惟一的缺憾，即是有线电视系统部分，而时代华纳的有线电视系统（１３００万家庭用户）及路德让诺宽频技术提供上网服务正好可以补足这一缺憾，进而平衡美国电话电报公司（ＡＴ＆Ｔ）并购ＴＣＬ及密迪奥诺后在宽频世界的影响力。
正是因为这一原因，使得双方决策层下了合并的决心。
（３）合并后的超级媒体公司
根据合并协议，ＡＯＬ和时代华纳的股票将以固定的兑换比率换成“美国在线时代华纳公司”的股票。１股时代华纳股票将兑换成１５股新公司股票，ＡＯＬ的股东则以１：１的比率兑换。ＡＯＬ的股东将持有新公司的５５％股份，而时代华纳股东将获得其余４５％的股份。这笔交易相当于ＡＯＬ用发行价值１７８０亿美元的新股换取时代华纳的全部股份，实际上是ＡＯＬ并购时代华纳。新公司年收入３００亿美元，市值超过３５００亿美元。
合并后，美国在线的执行总裁史蒂夫·凯斯出任新公司董事长，时代华纳总裁兼主席杰拉尔德·莱文任首席执行官。美国有线电视ＣＮＮ的创办者、拥有时代华纳９％普通股的时代华纳公司副董事长特德·特纳表示支持合并，并担任新公司的副董事长。
由于美国在线是全美第一大互联网服务提供商，而时代华纳是全球第一大媒体公司，因此，合并后的公司成为一家集电视、电影、杂志和因特网为一体的超级媒体公司。
（４）投资者各有说词
①心存疑虑
两家公司合并的消息刚一公布，西方股市立即全面上扬。本来欧美股市新年伊始，因担心美联储再提利率而一度暴跌，但在两大公司合并消息