最佳董事会结构（3）

    限制一切不必要的支出

    1. 坚持价值投资的理念。

    从美国证券市场的经历来看，巴菲特价值投资理念出现的时候也是美国经历了股灾后的反省时期，钢铁和汽车产业的发展与价值投资的理念正好相适应；而60年代“电子狂潮”时期人们追逐所有后缀“trons”的股票， 70年代又开始崇尚绩优成长股，业绩投资便开始风靡华尔街，石油股是当时的热门股票，80年代生物工程和微电子领域的新技术的发展直接刺激起60年代的概念炒作理念的复苏，最激动人心的90年代，前半期是“亚洲四小龙”热，后来因1997年的亚洲金融危机爆发而崩溃，90年代后半期则是以互联网为代表的新经济概念股的狂飙及退潮，目前市场仍处在回归过渡期。历史经验表明，在经历过度热情追高成长型股票导致最终幻想破灭之后，必然又会走回到稳健的价值型投资的老路上，循环往复，周而复始，投资理念的变化呈现周期性的循环规律。巴菲特认为，伯克希尔旗下许多事业每年的获利并不受股市波动的影响，而这些企业对伯克希尔绝对或相对的影响每年也都不一样。

    2. 税负的影响。

    投资证券所产生的收益与资本利得必须要负担相当重的税负。宏观税负对企业和个人投资的影响，可以是鼓励性的，也可以是限制性的，它主要是通过税收负担的高或低，来完成政府在不同时期和不同经济发展阶段的政策目标。特别是当经济增长缓慢、需要扩大投资时，在税收政策上常采取降低边际税率(表现为降低税收负担)、扩大税收优惠和允许加速折旧等措施来降低宏观税负水平便可以抬高投资收益。当需要抑制投资时，国家在税收上采取限制性措施，如提高税负、减少税收优惠和降低在税法上允许的折旧率，相应加大投资人的宏观税负水平而使其投资收益下降。

    3. 股市的波动和资本规模的变化。

    巴菲特认为, 股市不规律的波动是谁都无法逃避的问题。未来10年内S&P 500指数的表