寻找隐藏利润（1）

    20世纪80年代，美国企业发行零息债券非常风行，仿佛这样到手的钱是永远不必归还的。这非常像后来的房利美和房地美发给买房者的零首付、前三年不用还款的次级贷款。巴菲特是反感的，他批斥道：“最近几年来零息债券以及功能类似的实物支付债券，有一大部分是垃圾债券等级。对于这些发行公司来说，零息债券有一个很大的好处，就是因为在它发行后直到到期日前发行公司根本就不必付出任何资金，所以根本就没有无法偿付的情况。

    这原则实在是管用，你大可以正经八百地说你一定不会还不出钱，原因是你有好长一段时间可以不必支付一毛钱，直到支持者与投资银行家再发明出更刺激的融资方式，不过债权人也要花好长一段时间才能支持这种做法。融资并购热开始风行的几年之前，投资者只能借到一点钱，因为债权人会保守地估计其未来的现金流，必须要能够确保未来的利息支出与本金的支付。但巴菲特对垃圾债券并不是完全排斥。他先后购进了1.39亿美元华盛顿公共电力服务公司发行的垃圾债券：雷诺兹—纳贝斯克公司、克莱斯勒金融服务公司、德古士、时代华纳和亚马逊等公司的垃圾债券。对此巴菲特的解释是：“我们并不是根据信用评级做出判断。如果我们想让穆迪和标准普尔主宰我们的钱的话，我们还不如直接把钱交给他们经营好了。我不是工程师，我甚至不知道为什么我一按开关灯就会亮。但我知道如何选择垃圾债券。”

    查理·芒格解释伯克希尔拥有许多固定收益的债券投资，有些是伯克希尔直接买进的，有些是其保险子公司买进的。他并不反对巴菲特投资于这些被称为“垃圾”的东西。芒格说：“只要巴菲特想要那么做，我都很乐于看到他