强式有效假说成立，那么技术分析和基本面分析都不灵了，只有靠内幕消息可能获得超额利润。当然靠内幕消息一般是不公平的和违法的。

    三、强式有效市场假说（strong form efficiency）

    认为价格已充分反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使有内幕消息也不行。谁都不能在市场中投机赚钱了。如果你还记得我们的那两个希腊朋友，这也就是说，天下没有阿尔法。

    就这样，就在剑宗和气宗准备决战玉女峰之际，突然跳出一群人来。这一群魔教中人说，不论剑宗气宗，其实都不会武功。弱假设是剑宗不会，半强假设是气宗也不会，强假设是天下根本没有武功。我们不但提出这样的假设，我们还要写论文去证明它。我们不但要写论文去证明它，我们中的很多人还将以专门写这样的论文为职业。

    这就是《笑傲江湖》里魔教十长老奋战华山思过崖的故事。

    在接下来二十年左右的时间里，学术界基本都是在证明市场的理性预期（rational expectation），证明有效市场假说无法被推翻。如果学生的论文结果是有效市场假说不成立，教授会说你一定哪里算错了，回去重写吧。著名的一例是麻省理工大学华裔教授Andrew Lo年轻时的亲身经历。就这样一直到90年代行为金融学（behavioral finance）的兴起才有改变。

    魔教进攻华山派，受到冲击最大的是剑宗。我们可以看到，弱假设就已经否定了技术分析，到半强假设才会否定基本面分析。所以更容易证明的是技术分析不灵。而基本面分析因为可能用各种数据来测试，无论是全面的证真还是证伪都需要相当的时间。

    剑宗却很难保护自己。

    首先大部分号称会使剑的人确实只是忽悠。其次许多技术分析的方法没有被系统的量化，很难用学术界的方法做正规的统计学假设检验。业界和学术界在一些思路上和语言上都不一样，辩论起来就是鸡同鸭讲。而真正的高手，他们赚钱不亦乐乎，没有闲暇来理睬这些理论上的争执。

    就这样，在公共的视野中，剑宗败了。之后培养起来的，尤其是科班出身的，许多都不再了解和相信技术分析。就好像小说中的令狐冲，根本没有听说过天下无敌的风太师叔。