李南：您自己也说，您是中国人中做投行业务最多的。那么回忆起来，您觉得自己比较满意的项目是哪一个呢？

    刘二飞：我所能够讲的，而且我觉得也确实不错的，就是中海油这个项目。

    李南：就是中海油的上市？

    刘二飞：对，中海油的上市受到了一些挫折，第一次发行没有成功，当时我是这个公司的财务顾问，我亲眼目睹了整件事情的始末。正好这时候我来到了美林，中海油的管理层对我比较信任，所以就把这个事情交给了美林。

    李南：在中海油第一次发行受挫的时候，您就看出其中的破绽和不足了吗？

    刘二飞：失败的原因实际上比较复杂。主承销对市场判断有些失误，而且中海油的故事定位有些偏差，再加上路演的时候，到海外巡回跟投资者见面的时候，纽约股市出现了前所未有的大波动，好多要发行股票的公司都半途而归，比如一些泰国、韩国、印度的公司，都走到半路上，觉得风浪太大，就退回去了。中海油是一个非常好的公司，这种公司如果在风平浪静的时候出去，即使定位故事有些偏差，主承销犯一些错误，都没有问题，好多错误都可能被掩盖了。但是，你要是遇到了大的风浪，再出现故事定位不准，对一些对投资者的担心没有充分预想到，这时候就容易有翻船的可能性。

    李南：您曾说过致胜的法宝就是能够抓住细节中的“魔鬼”，那魔鬼是很难抓的，当时您是怎么从细节中去抓住这个魔鬼，然后做一个非常好的故事定位的呢？

    刘二飞：我们对两大块东西做了调整，第一块调整就是故事定位。原来是把中海油定位成一家跟外资合作的公司，就是说中海油拥有我们中国在海上石油勘探和生产的独家特许经营权，这是个很好的概念。但是中国石油业传统上的发展，最开始起步的时候主要是靠外资。外面大的石油公司到中国来勘探、找油，找到了油的话我们来跟他们分，找不到油的话，风险外资自己承担。这个看起来是对我们很有利的一种安排，可是国际投资者对这种安排是有担心的，第一就是说这证明你不会找油，都是由外国人找油，外国石油公司要是不找，那你的能力在哪儿？第二点就是说，假定你的特许经营权没有了怎么办？

    李南：这就是对政策的顾虑。

    刘二飞：对，这是个政策风险。没有了特许经营权，你自己又不会找，这个公司的根基就不扎实。我们接手了这个项目以后，重新对中海油给我们提供的数据进行了分析，我们发现其实中海油一大半的业务都是自己在做，找油也是自己在找。

    李南：只是当时没有把这一块宣传出去。

    刘二飞：是的，我们把这叫做闪光点，以前没挖出来，也没充分地介绍出去。我们发现中海油自己做的这块业务，盈利水平和经营情况比跟外国石油公司合作的这块还好，那么这就把投资者先前的担心都打消了。第一个打消了什么呢？打消了认为我们自己没有能力，完全是依赖外国公司找油的顾虑；第二打消了万一特许经营权不复存在的顾虑，我们可以自己找油，在采油上也是非常有竞争力的。这样的话就把投资者的担心打消了。

    李南：魔高一尺，道高一丈，您把这个魔给抓出来了。通过这样一件事，您觉得对我们的一些企业和投行，主要经验在哪里？

    刘二飞：选择投资银行要小心，一定要选择一家优秀的投行。优秀的投资银行有很多，但是好的投资银行也有可能犯错误，不过什么样的投资银行都不允许犯中海油第一家聘的那家投资银行的那种错误。

    李南：美林有没有犯过错误？您自己犯过错误吗？

    刘二飞：让我保证一