很稳定,因为主要是从事“上游”的石油开探,化工业务相对较小,而其开采石油的成本,是3家油公司中最便宜的,即使面对经济逆转时,亦会有可观溢利。中石化在石油化工的比重较大,业绩会比较波动,循环性较强。中海油是纯粹上游的天然气及石油发展商,虽然离岸的开采成本较高,不过比英国的北海油田还算便宜,所以产品仍有一定竞争力。溢利最稳定的是中油服务,其业务是以服务母公司中海油为主。
石油行业本来循环性很强,但这4家企业上市以来的业绩,有不俗的表现。因为中国耗油量,近年来不断上升,所以他们所生产的石油产品,不愁没有市场。自2004年以来,国际油价不断飙升,接近50美元一桶,大家可以预期中石油、中石化及中海油的盈利,可能会水涨船高,大幅度上升,产生大量现金流。相信他们一定会把握这机遇,收购更多海外油田,提高生产量的。笔者将于第七篇详细讨论如估计石油股的“内在价值”。
表19:石油企业纯利一览
年份 中石油 中石化 中海油 中油服务
(RMBM) (RMBM) (RMBM) (RMBM)
1998 15,300
1999 27,001 4,672 4,111
2000 55,231 19,004 10,300
2001 46,808 16,025 7,957 273
2002 46,910 16,080 9,232 354
2003 69,614 21,593 11,536 467