国内互联网公司还有你敢信任的吗（2）

    弓弦拉得太满容易折断。蒙牛曾经是过去数年成长最快的消费品公司。但为了财务报表好看，过度追求轻资产运营模式，对上游原料放任自流，结果一场三聚氰胺事件，不仅把蒙牛的股价打回原形，更逼得牛根生不得不转让控股权。

    富士康国际是台湾股王鸿海精密在香港的上市公司。2005年上市以来，股价曾一路上涨4倍，但由于长期采用军事化管理，导致员工意外事件频频，引发“血汗工厂”的争议，甚至连累到了大客户的面子。结果股价自2007年后就一路下滑。

    真正的成熟公司，宁愿要低风险下的良好收益，也不羡慕高风险下的超额回报。

    5坦诚

    国内的成长型民营企业，大多草莽出身，一路野蛮成长，不得已为了上市而规范治理。但又有几个真能与过去一刀两断？只要是家族生意，都希望保持神秘感，虽然公司已经公众化，但老板仍会把企业视为私人玩具。

    而资本市场喜欢透明，但并不喜欢高调，更不希望企业把所有故事都寄托在一个老板身上。靠纸巾和妇女卫生巾发家的恒安国际（HK1044），原来是福建晋江的一家民营企业，1998年上市。老板施文博虽然从不见媒体，但财务报告却做得非常规范，与分析师沟通不打马虎眼。而像黄光裕那样的天纵枭雄，潘石屹那样的媒体红人，其实并不受资本市场尊敬。

    说到做到当然是一个美德，但真遇上天灾**，真需要业务调整，再牛的公司也很难保证每个季度都精确地符合分析师的财务预测。这个时候，有的公司习惯报喜不报忧，粉饰报表。就像当年的欧亚农业曾经干过的那样，最终跌入谷底。而还有的公司有困难讲困难。恒安国际上市之后就遇到金融危机，高管遇害，但却敢于直面问题积极解决，2001年之后，公司业绩一路向上，股价也涨逾30倍。

    本文写于2010年7月，正是创业板新股如火如荼的时候。那些动辄市盈率上百倍的新股能不能给股东带来真正的回报，值得怀疑。站在股东价值的角度去看公司，好坏是另外一种标准。

    一直以为内地的价值投资人关心的主要是茅台、招行、平安这样的公司，最近几天跟深圳的几个朋友交流，发现腾讯也帮他们赚了很多钱。有些人甚至是从腾讯上市以后就开始做的。事实上，芒格一直在推动巴菲特，用价值投资的哲学来选择最好的成才股。在中国怎么实现呢？第六章商业风月

    我常常觉得，我们身处的这个社会，一方面是过度的商业化，利益导向无处不在。另一方面又太不商业了，连最基本的契约精神都没有。用商业的眼光，去重新打量社会、人情甚至娱乐，也许能够看到一些更本质的东西。我们需要什么样的营销