需要监管

    电视剧《武林外传》中有一个非常重要的单位，在其它小说中也时常被提到，就是京城的“六扇门”。如果平移到我们讨论的这个江湖来，有点像美国的Securities and Exchange Commission，简称SEC。国内对应的机构叫中国证券监督管理委员会，简称证监会。

    在武侠小说中，这么多的江湖恩怨，却很少看到政府的角色。政府对于江湖的态度，大致是只要你们不危害国家安全，不危害社会稳定，不严重影响人民生活，一般就不过度干涉了。

    监管部门对于对冲基金行业的态度是相似的。政府对于对冲基金行业的监管相对宽松，一般不干涉基金的投资策略，不管基金的盈亏和投资者蒙受的损失。但有些方面非管不可，有些红线是不可逾越的。监管部门一定要保证金融市场的稳定，公平和有效率。

    首先必须严打的就是内幕交易（insider trading），因为它严重损害了金融市场的公平。内幕交易是指知道对证券市场价格有重大影响的信息的内幕人员，或非法获取该信息的人员，在信息尚未公开前进行证券交易，或者将该信息泄露给他人，或者根据该信息建议他人进行证券交易的行为。不论是自己交易牟利，还是泄露给他人，都属于内幕交易，只要该内幕信息还不为广大投资者所公平获知。内幕交易猖獗的市场，真可谓“股市很黄很暴力，散户很傻很天真”。

    在前述的Galleon内幕交易案之前，历史上最有名的内幕交易的案例发生在上世纪八十年代，详细记载于《贼巢》（den of thieves）一书中。当时最有名的从事并购套利的基金经理Ivan Boesky和如日中天的垃圾债券大王Michael Milken都因此入狱。电影《华尔街》（wall street）即取材于此，其中的名句“贪婪是好的”（greed is good）也正出自Boesky之口。

    2009年5月，著名的对冲基金Pequot Capital关闭了。Pequot在鼎盛时管理150亿美金，关闭时仍管理约30亿。它有着20多年的良好业绩，关闭的主要原因是由于内幕交易的嫌疑严重影响了声誉。Pequot的老板Arthur Samberg解释为什么关闭时说，“调查给公司的顶上带来了乌云，同时也使个人分心”。主要的一个被调查的事例是Pequot可能从一个微软的前员工那里获取了关于微软的内幕消息。

    要防范内幕交易，一方面是有内幕信息的企业进行严格的自控，建立信息防火墙，确保内幕信息不被他人获知。同时强有力的稽查也非常重要。美国SEC使用统计模型监测市场中的异动，尤其是在重大信息披露前的异动。近年来不少例子就是被统计模型发现的。

    另一个常被国人诟病的现象是“老鼠仓”。老鼠仓是指基金经理在用基金的资金拉升股价之前，先用自