由此一系列的离奇指标开始进入投行模型，而今天来看，无论如何衍生，“点击率”这些指标实在是不能作为盈利基础。

    1999年美国国会通过《金融现代化服务法案》，正式抛弃了分业经营模式，商业银行开始涉足投行领域。投行无一例外开始大规模涉足垃圾债券，很遗憾，次级贷款就是其中的重要内容。

    2001年9月11日，摩根士丹利在世贸中心的总部被恐怖主义份子炸掉，为新世纪的摩根帝国投下不详的预兆。

    911之后，美国地产市场开始逐步回暖，CDS债券大行其是，2006年12月，摩根士丹利以7亿美元的价格并购了Saxon——一家专营次级抵押贷款的公司。

    然而，无论摩根士丹利还是高盛都是江湖屹立百年的门派，不能单靠忽悠，次贷危机之初摩根士丹利就已经有所察觉。2007年开始，摩根士丹利就开始在市场中不断做空次级抵押债券。

    猜到故事的开头，未必能猜到故事的结尾。

    这个超凡的预见没能挽救摩根士丹利，反而给它背上了一个大包袱。因为按金融工程理论，市场下滑时优质债券表现要优于劣质债券，这似乎是一个常理。由此，为对冲做空CDO债券风险，摩根士丹利在2007年初购入了大量超优先CDO，因为超优先CDO债券评级优于CDO（实际上在危急中这种债券的市场表现更差）。

    市场是无情的，虽然摩根士丹利在做空CDO上获得了大量收益，然而这并未能弥补超优先CDO债券带来的损失。截至2007年8月，摩根士丹利税前亏损为37亿美元。即使如此，这些对摩根士丹利来说也不是不可弥补的，毕竟这家百年老店是世界上最强大的投资银行，时至今日仍旧保留了资本实力和充足的流动性。